유사거래분석 (Precedent Transaction Analysis)
쉽게 풀면
과거에 비슷한 회사들이 인수합병될 때 실제로 얼마의 가격이 매겨졌는지를 참고해서 지금 평가하려는 회사의 가치를 가늠하는 방법이다.
왜 중요한가
M&A 거래에서 인수가격을 협상할 때 유사거래분석은 실제 지불된 프리미엄을 반영해 유사기업비교분석보다 더 현실적인 인수가격 기준을 제시하는 실무적 가치평가 방법으로 널리 활용됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
브래들리, 데사이, 김은 기업인수 거래에서 대상기업 주주가 받는 프리미엄의 크기와 결정요인을 실증적으로 분석하여, 인수합병 거래가격에 통상 시장가치를 상회하는 지배권 프리미엄이 포함되어 있음을 규명했다.
유사거래분석이 개별 논문 하나에 국한되지 않고 재무·금융학 분야 전반의 연구에서 공통적으로 참조되는 개념임을 보여주는 예이다.
조금 더 깊게 보면
유사거래분석은 과거 거래의 시장상황(금리, 경기)이 현재와 다를 수 있어, 시점이 오래된 거래를 그대로 참고하면 현재의 밸류에이션 수준과 괴리가 발생할 수 있어 거래 시점의 시장환경을 함께 고려해야 합니다. 유사거래분석에서 파악하는 프리미엄에는 지배권 획득에 따른 통제프리미엄뿐 아니라 인수자가 기대하는 시너지 가치도 함께 반영되어 있어, 이를 그대로 순수한 지분가치 평가에 적용하면 매각자에게 유리하게 가치가 과대추정될 수 있다는 점에 유의해야 한다.
주의할 점
유사거래분석은 과거 거래 당시의 시장상황과 협상력에 따라 프리미엄 수준이 크게 달라지므로, 현재의 가치평가에 그대로 적용하면 시점 간 시장환경 차이를 간과할 위험이 있다.
거래 표본이 적거나 비공개로 진행된 유사거래는 가격정보를 구하기 어려워 표본선정 편의가 발생하기 쉬우며, 상장기업 인수와 비상장기업 인수는 유동성 프리미엄 격차 때문에 배수를 그대로 섞어 쓰기보다 비상장성 할인 등을 조정해 비교해야 한다.