가중평균자본비용 (Weighted Average Cost of Capital (WACC))
쉽게 풀면
회사가 돈을 빌리거나 주식을 발행해서 자금을 마련할 때 드는 비용들을 각각의 비중만큼 평균 낸 것으로, 새로운 투자안이 최소한 넘어야 하는 수익률 기준이 된다. 예를 들어 부채비율이 40퍼센트인 회사라면 부채조달비용과 자기자본조달비용을 각각 40퍼센트와 60퍼센트 비중으로 가중평균해 전체 자본비용을 구한다.
왜 중요한가
기업가치평가와 자본예산 편성 실무에서 가장 널리 쓰이는 할인율로, DCF 밸류에이션의 핵심 입력변수이자 기업의 전반적인 자본조달비용을 종합적으로 나타내는 재무관리의 핵심 지표입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
모딜리아니와 밀러는 완전자본시장에서 기업의 자본비용이 자본구조와 무관하게 일정하다는 명제를 제시하며, 이후 세금이 존재하는 현실적 자본시장에서 WACC가 부채와 자기자본 비용의 가중평균으로 계산되는 이론적 틀을 확립했다.
이는 가중평균자본비용이 부채와 자기자본 조달비용을 각각의 비중으로 가중평균한 값으로, 투자안 평가의 할인율로 널리 쓰임을 보여준다.
조금 더 깊게 보면
WACC는 기업 전체의 평균적인 사업위험을 반영하므로, 기존 사업과 위험특성이 크게 다른 신규사업이나 다각화 투자안을 평가할 때 동일한 WACC를 그대로 적용하면 위험이 낮은 사업은 과소평가, 위험이 높은 사업은 과대평가하는 오류가 발생할 수 있습니다. 부채비용에는 이자의 절세효과를 반영해 (1-법인세율)을 곱한 세후 비용을 사용하는 반면 자기자본비용에는 그런 조정을 하지 않는데, 이는 이자만 손금 인정되고 배당은 그렇지 않은 세법상의 비대칭을 반영한 결과다.
주의할 점
WACC는 기업 전체의 평균적 위험을 반영하므로, 이를 위험 수준이 다른 신규 사업이나 다각화 투자안 평가에 그대로 적용하면 저위험 사업 과소평가, 고위험 사업 과대평가라는 오류가 생긴다.
장부가 기준 자본구조 비중을 그대로 쓰면 시장가치와 크게 괴리될 수 있어, WACC 계산에는 시가총액과 부채의 시장가치를 기준으로 한 비중을 사용하는 것이 원칙이다.