MM명제2(자기자본비용과레버리지) (Modigliani-Miller Proposition II)
한 줄 정의: 부채비율이 증가할수록 재무위험이 커지기 때문에 주주가 요구하는 자기자본비용도 함께 상승하며, 이 상승분이 저렴한 부채비용의 이점을 정확히 상쇄하여 WACC는 자본구조와 무관하게 일정하게 유지된다는 명제이다.
쉽게 풀면
빚을 많이 쓸수록 주주가 요구하는 수익률도 함께 높아지기 때문에, 결국 회사 전체의 평균 자본비용은 빚의 비율과 상관없이 똑같다는 주장이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review.
MM은 명제 I로부터 자기자본비용이 무부채 기업의 자본비용에 부채비율과 부채-자기자본 비용 차이에 비례하는 위험프리미엄을 더한 선형함수로 표현됨을 도출하여 명제 II를 제시했다.
주의할 점
명제 II는 부채비용이 부채비율과 무관하게 일정하다고 가정하지만, 실제로는 부채비율이 매우 높아지면 채무불이행 위험이 커져 부채비용 자체도 상승하므로 이 경우 자기자본비용의 상승폭이 완화될 수 있다.