자본조달순서이론 (Pecking Order Theory)
쉽게 풀면
회사는 자금이 필요할 때 먼저 자기가 모아둔 돈을 쓰고, 그다음 빚을 내고, 정말 어쩔 수 없을 때만 새로 주식을 발행한다는 순서를 따른다는 이론이다. 예를 들어 새 공장을 지을 때도 회사는 신주를 발행하기보다 내부에 쌓아둔 이익을 먼저 쓰려 한다.
왜 중요한가
수익성이 높은 기업일수록 오히려 부채비율이 낮게 나타나는 실증적 관찰(균형이론의 예측과 배치되는 현상)을 설명하는 핵심 이론으로, 정보비대칭에 기반한 자본조달 순서 설명으로 재무학에서 폭넓게 다뤄집니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
마이어스와 마즐루프는 경영자가 투자자보다 기업가치에 대해 더 많은 정보를 가진 상황에서 신주를 발행하면 시장이 이를 주가고평가 신호로 해석해 주가가 하락한다는 것을 이론적으로 보이며, 이로 인해 기업이 정보비대칭 비용이 낮은 순서로 자금을 조달한다는 자본조달순서이론을 정립했다.
이 문장은 자본조달순위이론이 트레이드오프이론과 달리 최적자본구조를 상정하지 않고 자금조달 순서만으로 재무행태를 설명한다는 점을 보여 준다.
조금 더 깊게 보면
자본조달순서이론은 목표부채비율의 존재를 부정하는데, 이는 목표비율로 수렴한다고 보는 균형이론과 정면으로 배치되는 이론이므로 실제 기업이 어느 이론에 더 부합하는지는 산업과 성장단계에 따라 실증적으로 다르게 나타납니다. 정보비대칭 하에서 외부투자자는 경영진이 고평가된 주식을 발행하려 한다고 의심하므로, 기업은 내부유보를 최우선으로 쓰고 그다음 부채, 마지막으로 신주발행이라는 순서를 선호한다고 설명하며 이 때문에 목표부채비율 자체를 부정하는 이론으로도 해석된다.
주의할 점
이 이론은 목표자본구조의 존재를 부정하며 부채비율은 단지 내부자금과 투자소요액의 누적된 차이의 결과일 뿐이라고 보는데, 이는 균형이론이 가정하는 목표비율로의 수렴과 근본적으로 다른 시각이다.