모멘텀효과 (Momentum Effect)

한 줄 정의: 과거 일정 기간(주로 3~12개월) 동안 높은 수익률을 기록한 주식이 이후에도 상대적으로 높은 수익률을 지속하고, 낮은 수익률을 기록한 주식은 낮은 수익률을 지속하는 경향을 의미한다.

쉽게 풀면

최근에 잘 오르던 주식이 앞으로도 당분간 계속 잘 오르는 경향이 있는 현상이다.

왜 중요한가

효율적시장가설로는 설명하기 어려운 대표적 시장이상현상으로, 모멘텀 전략(과거 상승주 매수·하락주 매도)이 실제 자산운용업계에서 실무적인 투자전략으로 널리 활용됩니다. 모멘텀 전략은 실무에서 많은 퀀트펀드의 핵심 요인으로 채택되어 있지만, 급격한 반전 국면에서는 큰 손실(모멘텀 크래시)을 낼 수 있다는 위험도 함께 보고된다.

논문에서는 이렇게 쓰입니다

Jegadeesh & Titman(1993)은 「Returns to Buying Winners and Selling Losers」에서 과거 승자 종목을 매수하고 패자 종목을 매도하는 전략이 3~12개월 보유기간에서 유의한 초과수익을 낸다는 것을 실증했다.

이들은 이 결과가 위험조정 후에도 통계적으로 유의하게 나타난다는 것을 보이며, 효율적시장가설로는 설명하기 어려운 대표적인 시장이상현상으로 모멘텀효과를 자리매김시켰다.

모멘텀 효과는 수개월~1년 정도의 중기 수익률 지속을 가리키며, 수년 단위의 장기에서는 수익률이 반전되는 경향이 보고되어 반전효과와 대비되는 개념으로 함께 논의된다.

단기적으로는 오르던 주식이 계속 오르지만, 아주 오랜 기간이 지나면 오히려 반대로 움직일 수 있다는 점을 설명한다.

조금 더 깊게 보면

모멘텀효과는 3~12개월의 중기에서는 뚜렷하지만 장기(3~5년)로 가면 오히려 반전현상(과잉반응 후 되돌림)이 나타나는 경향이 있어, 어떤 투자기간을 기준으로 하느냐에 따라 모멘텀과 반전 중 정반대의 현상이 관찰될 수 있습니다. 모멘텀은 통상 3~12개월 시계열에서 관측되며 그 이후 반전되는 경향이 있어, 단기 과소반응과 장기 과잉반응이 결합된 결과로 해석되기도 합니다. 카하트(1997)는 모멘텀을 파마-프렌치 3요인 모형에 추가해 4요인 모형을 제시했습니다. 산업별 모멘텀, 국가별 모멘텀 등 다양한 변형이 보고되어, 개별 종목뿐 아니라 여러 자산군에서 폭넓게 관측되는 현상임이 확인되었다.

주의할 점

모멘텀 전략은 2009년 시장 급반등과 같은 극심한 변동 국면에서 대규모 손실('모멘텀 크래시')을 겪을 수 있어, 꾸준한 수익을 보장하는 전략은 아니라는 점에 유의해야 한다. 모멘텀 전략은 시장이 급락한 뒤 급반등하는 국면에서 특히 큰 손실을 낼 수 있어 위험관리 장치가 함께 필요하다.