헤지비율 (Hedge Ratio)
쉽게 풀면
가진 자산의 위험을 없애려면 선물이나 옵션을 얼마만큼 사고팔아야 하는지를 알려주는 비율이다. 보유한 현물 포지션의 위험을 없애기 위해 선물을 얼마만큼의 비율로 매매해야 하는지를 나타내는 비율이다.
왜 중요한가
헤지비율은 헤지 대상 자산의 가치 변동을 상쇄하기 위해 보유해야 하는 파생상품 포지션의 크기를 대상 자산 규모에 대한 비율로 나타낸 것으로, 기업 재무부서와 기관투자자의 헤지 실행에서 가장 먼저 결정해야 하는 수치입니다. 선물 헤지에서는 최소분산 헤지비율, 옵션에서는 델타가 그 역할을 합니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
그는 회귀계수(현물수익률을 선물수익률에 대해 회귀시킨 기울기)가 곧 분산을 최소화하는 헤지비율과 같다는 것을 통계적으로 증명했다.
헤지비율이 1이 아닌 값으로 설정되는 이유를 설명한다.
조금 더 깊게 보면
1:1 헤지가 항상 최선은 아니며, 헤지 수단과 대상의 가격 민감도가 다르면 비율을 조정해야 하고 교차헤지에서는 회귀 추정이 필요합니다. 추정된 비율은 표본 기간과 수익률 측정 빈도에 따라 달라지며, 위기 시 상관관계가 변해 사후 최적 비율과 괴리가 생깁니다. 헤지비율을 시간에 따라 조정하는 동적 헤지는 거래비용을 낳고, 옵션 헤지에서는 감마 때문에 비율이 계속 변한다는 점이 선물 헤지와 다릅니다. 헤지비율은 현물포지션과 선물포지션 수익률의 공분산을 선물수익률의 분산으로 나누어 구하는 회귀계수 형태로 추정하는 것이 일반적이며, 이 값이 1이 아니라는 것은 현물과 선물의 가격 움직임이 완전히 일치하지 않음을 의미한다. 완전헤지(헤지비율 1)가 항상 최적은 아닌데, 이는 현물과 선물의 가격 움직임이 완벽히 일치하지 않는 현실에서는 통계적으로 위험을 최소화하는 비율이 1과 다를 수 있기 때문이다.
주의할 점
최적헤지비율은 현물과 선물 간 상관관계가 시간에 따라 변할 수 있어, 정적 추정치를 그대로 장기간 사용하면 헤지 효과가 저하될 위험이 있다.