교차헤지 (Cross Hedging)
쉽게 풀면
내가 가진 자산에 딱 맞는 선물상품이 없을 때, 비슷하게 움직이는 다른 선물상품을 대신 이용해서 위험을 줄이는 방법이다. 헤지하려는 자산과 정확히 일치하는 선물이 없을 때, 가격 움직임이 비슷한 다른 자산의 선물로 대신 헤지하는 방법이다.
왜 중요한가
교차헤지는 헤지 대상 자산과 정확히 일치하는 파생상품이 없을 때 가격이 밀접하게 움직이는 다른 자산의 선물이나 옵션으로 헤지하는 것으로, 항공유를 원유 선물로, 소수 통화를 주요 통화 선물로 헤지하는 실무가 대표적입니다. 헤지 수단이 표준화된 상품에 한정되는 현실에서 기업과 기관의 위험관리 대부분이 어느 정도는 교차헤지입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
그는 다양한 금리상품을 대상으로 교차헤지 성과를 분석해, 상관관계가 높은 대체 선물을 선택하는 것이 헤지 성과의 핵심 결정요인임을 확인했다.
완전히 일치하지 않는 다른 자산으로 위험을 관리하는 교차헤지의 효과가, 두 자산의 가격이 얼마나 비슷하게 움직이는지에 따라 달라진다는 것을 확인했다는 의미입니다.
조금 더 깊게 보면
교차헤지에서는 두 자산의 가격 차이가 변하는 베이시스 위험이 불가피하며, 헤지 비율을 회귀분석으로 구하는 최소분산 헤지비율이 표준 방법입니다. 다만 과거 상관관계가 미래에도 유지된다는 가정에 의존하므로 시장 급변 시 헤지가 오히려 손실을 키우는 경우가 있습니다. 회계상 헤지회계 적용 요건은 헤지 효과성 기준을 두고 있어 교차헤지가 요건을 충족하는지가 실무의 쟁점이 됩니다. 교차헤지는 헤지대상과 선물의 표준편차 비율에 상관계수를 곱한 최소분산헤지비율을 적용해 위험을 최소화하지만, 두 자산 간 가격 움직임의 상관관계가 시간에 따라 변할 수 있어 정기적으로 헤지비율을 재추정해야 한다.
주의할 점
교차헤지는 헤지 대상과 헤지 수단 간의 상관관계가 예상과 다르게 변할 경우 베이시스위험이 확대되어 의도한 만큼의 헤지 효과를 얻지 못할 수 있다. 교차헤지의 효과는 헤지대상과 대용 선물 간의 상관계수에 전적으로 의존하므로, 상관관계가 낮은 조합을 선택하면 헤지 효과가 미미하거나 오히려 위험을 키울 수도 있다.