수익률곡선 (Yield Curve)
쉽게 풀면
같은 종류의 채권이라도 만기가 짧은지 긴지에 따라 이자율이 어떻게 다른지를 선으로 이어서 그린 그래프이다. 가로축에 만기, 세로축에 금리를 놓고 각 만기별 채권 금리를 이어 그린 곡선이다. 만기가 짧은 채권부터 긴 채권까지의 금리를 하나의 그래프로 이어 그린 것으로, 보통은 만기가 길수록 금리가 높아지는 우상향 모양을 띤다.
왜 중요한가
채권시장 참여자와 중앙은행 모두가 향후 경기와 통화정책 방향을 가늠하는 핵심 지표로 활용하며, 장단기 금리 역전 현상이 과거 여러 차례 경기침체를 선행했다는 경험적 관찰로 거시경제 분석에서 중요하게 다뤄집니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
이들은 장기금리가 단기금리보다 낮아지는 수익률곡선 역전 현상이 역사적으로 대부분의 미국 경기침체 이전에 선행하여 나타났다는 것을 통계적으로 확인했다.
수익률곡선의 형태가 단순한 금리 지표를 넘어 향후 경기 국면을 예고하는 신호로 활용될 수 있음을 보여줍니다.
조금 더 깊게 보면
수익률곡선의 형태는 이자율기간구조 이론(기대이론, 유동성프리미엄이론 등)으로 설명되는데, 어떤 이론이 곡선의 형태를 결정하는 주된 요인인지는 시기와 시장상황에 따라 다르게 작용할 수 있어 단일 이론만으로 해석하기는 어렵습니다. 장단기 금리차가 역전되는 수익률곡선의 역전 현상은 시장이 향후 경기둔화나 중앙은행의 금리인하를 선반영하는 신호로 해석되며, 역사적으로 여러 경기침체에 앞서 나타난 사례가 있어 경기선행지표로 주목받는다. 수익률곡선의 형태는 우상향하는 정상형뿐 아니라 평평한 수평형, 단기금리가 장기금리보다 높은 역전형으로도 나타날 수 있으며, 각 형태는 시장이 예상하는 향후 경기와 통화정책 방향에 대한 단서로 해석된다.
주의할 점
수익률곡선의 예측력은 중앙은행의 통화정책 기조나 양적완화와 같은 비전통적 정책의 영향을 받아 시기에 따라 신호의 신뢰도가 달라질 수 있다는 지적이 있다. 수익률곡선은 국채처럼 신용위험이 거의 없는 채권을 기준으로 그리는 것이 원칙이며, 신용위험이 있는 회사채의 금리를 섞어서 비교하면 만기 차이가 아니라 신용위험 차이를 곡선 형태로 오인할 수 있다.