변동성스마일 (Volatility Smile)
한 줄 정의: 동일한 기초자산과 만기를 가진 옵션들의 내재변동성을 행사가격에 따라 그렸을 때, 등가격 옵션보다 외가격·내가격 옵션의 내재변동성이 높게 나타나 웃는 입 모양의 곡선을 이루는 현상이다.
쉽게 풀면
이론상으로는 변동성이 다 똑같아야 하는데, 실제로는 옵션의 행사가격에 따라 내재변동성이 다르게 나타나서 그래프가 웃는 얼굴처럼 휘어지는 현상이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Rubinstein(1994)은 1987년 블랙먼데이 이후 미국 주가지수옵션 시장에서 외가격 풋옵션의 내재변동성이 두드러지게 높아지는 '변동성 스큐' 현상을 실증적으로 분석했다.
그는 이러한 비대칭적 패턴이 투자자들이 큰 폭의 주가 급락(팻테일 위험)에 대해 추가적인 프리미엄을 지불하려는 경향을 반영한다고 해석했다.
주의할 점
주가지수옵션에서는 대칭적 스마일보다 하방으로 치우친 '변동성 스큐(skew)' 형태가 더 일반적으로 관찰되며, 이는 블랙숄즈모형의 정규분포 가정과 배치된다.