기업공개승자의저주 (IPO Winner's Curse)
쉽게 풀면
인기 있는 좋은 공모주는 경쟁이 치열해서 조금만 배정받지만, 인기 없는 안 좋은 공모주는 원하는 만큼 다 배정받게 되는 현상이다. 그래서 정보 없는 투자자는 평균적으로 불리한 결과를 얻는다.
왜 중요한가
IPO 승자의 저주는 정보가 없는 투자자가 공모주 청약에서 정보 있는 투자자가 외면한 나쁜 공모에는 많이 배정받고 좋은 공모에는 적게 배정받아 평균적으로 손해를 본다는 논리로, IPO 저평가를 설명하는 대표 이론입니다. 발행자가 정보 없는 투자자를 시장에 붙잡아 두려면 평균적으로 저평가해야 한다는 결론이 도출됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
록은 정보를 가진 투자자와 갖지 못한 투자자가 공존하는 공모주 시장에서, 정보 없는 투자자를 시장에 남아있게 하려면 공모가를 체계적으로 낮게 책정해야 한다는 것을 이론적으로 증명하여 IPO 저가발행 현상을 설명했다.
이 문장은 정보가 부족한 투자자일수록 나중에 수익이 별로인 공모주를 더 많이 배정받게 된다는 것을 실제 자료로 보여 준다는 뜻입니다.
조금 더 깊게 보면
이 이론은 배정이 비례 배분되고 정보 있는 투자자가 존재한다는 가정에 기대므로, 수요예측으로 주간사가 재량 배정하는 시장에서는 설명력이 달라집니다. 실증적으로 배정 자료가 공개된 시장(초과청약 자료 등)에서 정보 없는 투자자의 배정 조정 수익률이 거의 0에 가깝다는 결과가 이론을 지지합니다. 경매 이론의 일반적 승자의 저주와 논리 구조는 같지만, 여기서는 배정 배분 메커니즘이 저주를 만드는 점이 특징입니다.
주의할 점
일반적인 경매의 승자의 저주와 유사한 논리를 공유하지만, IPO 승자의 저주는 정보 비대칭이 투자자 집단 간에 존재한다는 점에서 발행자와 입찰자 사이의 정보 비대칭을 다루는 전통적 승자의 저주와 초점이 다르다.