선물증거금 (Futures Margin)
쉽게 풀면
선물거래를 할 때 약속을 지키겠다는 보증금 성격으로 미리 맡겨두는 돈으로, 손실이 커지면 더 채워 넣어야 한다. 선물 계약을 체결하고 유지하기 위해 거래소에 담보로 예치해야 하는 돈이다.
왜 중요한가
선물 증거금은 선물 포지션을 유지하기 위해 예치하는 담보로, 개시증거금과 유지증거금, 일일 정산에 따른 추가 납부 요구로 구성되어 청산소가 거래상대방 위험을 관리하는 핵심 장치입니다. 증거금 수준이 거래 비용과 레버리지를 결정하므로 시장 유동성과 변동성에 미치는 영향이 연구되며, 위기 시 증거금 인상이 투매를 유발하는 경기순응성 문제가 규제 논의의 초점입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
이들은 증거금이 지나치게 낮으면 결제불이행 위험이 커지고, 지나치게 높으면 시장 유동성과 참여도가 저하되는 트레이드오프가 존재한다고 설명한다.
증거금이 일정 수준 아래로 내려가면 추가 납부를 요구받는 마진콜 절차를 설명한다.
조금 더 깊게 보면
증거금은 계약금이나 비용이 아니라 성실 이행 담보이므로 포지션 청산 시 손익을 정산하고 돌려받는다는 점이 옵션 프리미엄과 근본적으로 다릅니다. 증거금 수준은 최근 변동성을 반영해 조정되므로 시장이 급변하면 갑자기 크게 오를 수 있고, 헤지 목적의 포지션도 대규모 현금 요구에 직면합니다. 국내외 거래소마다 산정 방식과 포트폴리오 상계 허용 범위가 다릅니다. 선물증거금은 계약 체결 시 예치하는 개시증거금과, 일일정산 과정에서 잔액이 이 아래로 떨어지지 않도록 유지해야 하는 유지증거금으로 구분되며, 증거금 수준은 기초자산의 변동성에 따라 거래소가 수시로 조정한다. 증거금은 실제로 매매하는 계약 가치 전체가 아니라 그 일부만 예치하면 되므로, 적은 자본으로 큰 명목가치의 포지션을 보유할 수 있는 레버리지 효과를 만들어낸다.
주의할 점
증거금 수준은 시장 변동성이 커지는 시기에 상향 조정되는 경우가 많아, 위기 상황에서 오히려 추가 자금조달 압박이 커지는 경기순응성 문제가 지적된다.