변동금리채권 (Floating Rate Note)

한 줄 정의: 표면금리가 고정되지 않고 특정 기준금리(예: 시장금리)에 연동되어 일정 주기마다 재조정되는 채권으로, 금리변동위험을 발행자와 투자자 간에 다르게 분담시킨다.

쉽게 풀면

이자율이 고정되어 있지 않고, 시장금리에 따라 주기적으로 바뀌는 채권이다. 고정된 이자율이 아니라, 정해진 기준금리에 따라 이자율이 주기적으로 바뀌는 채권이다.

왜 중요한가

변동금리채는 표면이자율이 기준금리에 연동해 주기적으로 재설정되는 채권으로, 금리가 오를 때 가격 하락을 피하려는 투자자와 단기 금리로 장기 자금을 조달하려는 발행자가 이용합니다. 은행의 자산부채관리, 머니마켓펀드 운용, 기준금리 개편(리보 대체) 연구에서 핵심 자산이며 금리스왑과 결합해 고정금리로 전환되기도 합니다.

논문에서는 이렇게 쓰입니다

채권평가 문헌들은 변동금리채권의 듀레이션이 다음 이자율 재조정 시점까지의 기간에 근접할 정도로 매우 짧아, 금리변동에 대한 가격 민감도가 고정금리채권보다 훨씬 낮다는 것을 보였다.

이는 금리가 상승하면 표면금리도 함께 상승하여 채권의 시장가치가 액면가 근처에서 유지되는 자기조정 메커니즘이 작동하기 때문이라고 설명된다.

"금리 상승기 채권 포트폴리오에서 변동금리채권 비중을 늘린 펀드는 고정금리채권 위주 펀드보다 평가손실이 훨씬 작았다."

금리가 오르는 시기에는 이자가 따라 오르는 변동금리채권을 많이 가진 쪽이 손실을 덜 봤다는 뜻으로, 금리 상승 국면에서의 방어적 성격을 보여줍니다.

조금 더 깊게 보면

이자가 재설정되므로 금리위험 듀레이션은 다음 재설정 시점까지로 매우 짧지만, 발행자 신용위험이 변하면 가격이 액면에서 벗어나므로 신용 스프레드 듀레이션은 만기에 가깝습니다. 금리 상한·하한이 붙으면 내재옵션 때문에 가치평가가 복잡해지고, 하한이 있는 채권은 저금리기에 사실상 고정금리채처럼 움직입니다. 기준금리 지표가 폐지되는 경우 대체 조항의 유무와 내용이 가치를 좌우합니다. 변동금리채권은 기준금리에 연동해 이자율이 주기적으로 재조정되므로 시장금리 변화에 대한 가격민감도(듀레이션)가 매우 낮게 유지되며, 이 때문에 금리상승기에 고정금리채권 대비 가격방어력이 뛰어나다는 특징이 있다.

주의할 점

변동금리채권은 금리위험은 낮지만 기준금리에 신용스프레드가 고정되어 있는 경우가 많아, 발행자의 신용위험 변화에 따른 가격변동에는 여전히 노출된다. 변동금리채권은 금리위험은 낮지만 기준금리에 신용스프레드를 더해 이자를 정하므로, 발행자의 신용도가 악화되면 스프레드가 확대되어 가격이 하락하는 신용위험은 여전히 남아있다.