고객효과 (Clientele Effect)
한 줄 정의: 서로 다른 세금 상황이나 투자 목적을 가진 투자자 집단이 각자 자신의 선호에 맞는 배당정책을 가진 기업의 주식을 선택하여 보유하는 경향으로, 기업이 배당정책을 변경할 경우 기존 주주 구성(고객)이 변화할 수 있음을 시사한다.
쉽게 풀면
당장 현금이 필요한 투자자는 배당을 많이 주는 회사 주식을, 세금을 아끼고 싶은 투자자는 배당이 적은 회사 주식을 선택해서 보유하는 경향을 말한다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Elton, E. J., & Gruber, M. J. (1970). Marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele Effect. Review of Economics and Statistics.
엘튼과 그루버는 배당락일 전후 주가 변동을 분석하여, 배당수익률이 높은 주식을 보유한 투자자일수록 한계세율이 낮은 경향이 있다는 것을 실증적으로 보여 고객효과의 존재를 뒷받침했다.
주의할 점
고객효과가 존재한다는 것은 기업이 특정 배당정책을 원하는 고객층을 이미 확보하고 있다는 의미이므로, 기업이 갑작스럽게 배당정책을 변경하면 기존 고객이 이탈하는 거래비용이 발생할 수 있다.