결합레버리지 (Combined (Total) Leverage)
쉽게 풀면
고정영업비와 이자비용이 둘 다 많은 회사는 매출이 조금만 바뀌어도 주주 몫의 이익이 아주 크게 출렁이게 되는데, 이 두 효과를 합쳐서 보는 개념이다. 예를 들어 영업레버리지도가 2이고 재무레버리지도가 1.5라면 결합레버리지도는 3이 되어, 매출이 10퍼센트 변할 때 주당순이익은 30퍼센트 변한다.
왜 중요한가
매출액 변동이 최종 주당순이익에 얼마나 확대되어 나타나는지를 종합적으로 보여줘, 기업의 사업위험과 재무위험을 통합적으로 평가하는 재무분석 실무에서 핵심 지표로 활용됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
레브의 연구는 영업레버리지와 재무레버리지가 결합하여 기업의 총위험(체계적위험)을 형성한다는 점을 실증분석하며, 두 레버리지가 상호작용하여 이익변동성을 증폭시키는 결합레버리지 개념의 실증적 기초를 제공했다.
두 레버리지도를 곱해 최종 이익 변동의 민감도를 계산하는 방식을 보여 준다.
조금 더 깊게 보면
결합레버리지도가 높다는 것은 매출 상승 시 큰 이익 확대를 기대할 수 있다는 뜻이지만 동시에 매출 하락 시에도 손실이 그만큼 크게 확대된다는 의미이므로, 이를 단순히 긍정적 지표로만 해석해서는 안 됩니다. 영업레버리지도와 재무레버리지도를 곱하여 계산하며, 매출액의 작은 변동이 주당순이익에 얼마나 증폭되어 전달되는지를 나타내는 총위험의 척도로 활용된다.
주의할 점
사업위험(영업레버리지)이 높은 기업이 재무위험(재무레버리지)까지 높이면 총위험이 과도하게 커질 수 있으므로, 트레이드오프이론에서는 사업위험이 큰 기업일수록 부채비율을 낮추는 것이 합리적이라고 설명한다. 결합레버리지도가 크다는 것이 항상 나쁜 신호는 아니며, 성장 국면에서는 매출 증가가 순이익으로 크게 증폭되어 오히려 긍정적으로 작용할 수 있다. 결합레버리지도는 매출액이 감소하는 국면에서는 손실을 그만큼 크게 증폭시키므로, 경기민감업종에서는 이 지표가 클수록 재무 위험 관리가 더 중요해진다.