아미후드 비유동성 지표 (Amihud Illiquidity Measure)
한 줄 정의: 거래대금 한 단위당 가격이 얼마나 움직이는지로 측정한 비유동성 지표입니다.
쉽게 풀면
유동성이 좋은 주식은 큰 금액을 거래해도 가격이 잘 움직이지 않습니다. 반대로 유동성이 나쁜 주식은 적은 금액에도 가격이 출렁입니다. 아미후드 지표는 하루 수익률의 절댓값을 그날 거래대금으로 나눈 값을 일정 기간 평균해 구합니다. 값이 클수록 적은 돈으로도 가격이 크게 흔들린다는 뜻이므로 비유동적입니다.
왜 중요한가
호가 자료 없이 일별 수익률과 거래대금만으로 계산할 수 있어 긴 기간과 여러 국가에 적용 가능하다는 실용적 장점 때문에 유동성 연구의 표준 지표가 되었습니다. 비유동성이 높은 주식이 더 높은 수익률을 요구받는다는 유동성 프리미엄 가설의 검정에 널리 쓰입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"아미후드 비유동성 지표로 구성한 포트폴리오에서 비유동성이 높은 집단의 위험조정 수익률이 유의하게 높았다."
거래가 어려운 자산일수록 그 불편을 보상하는 추가 수익이 존재한다는 유동성 프리미엄을 확인한 결과입니다.
조금 더 깊게 보면
이 지표는 주문흐름 한 단위가 가격에 주는 충격, 즉 카일의 가격충격계수를 저빈도 자료로 근사한 것으로 해석됩니다. 거래대금이 0인 날은 정의되지 않아 제외하거나 별도 처리해야 하고, 값의 분포가 심하게 치우쳐 있어 로그 변환이 흔히 쓰입니다. 시장 전체 평균으로 집계하면 시장 유동성 시계열이 되어, 유동성 충격이 공통 위험요인으로 가격에 반영되는지를 검정하는 데 활용됩니다.
주의할 점
호가스프레드가 즉시 체결 비용을 재는 것과 달리, 이 지표는 거래가 가격에 주는 충격의 크기를 잰다는 점에서 유동성의 다른 측면을 봅니다. 값이 클수록 유동성이 나쁘다는 뜻이므로 부호 해석을 반대로 하지 않아야 합니다.