카일 람다 (Kyle's Lambda)
한 줄 정의: 주문흐름 한 단위가 가격을 얼마나 움직이는지를 나타내는 계수로, 카일(1985) 모형에서 시장 깊이의 역수로 도출됩니다.
쉽게 풀면
큰 매수 주문이 들어오면 가격이 오르는데, 같은 양의 주문에 가격이 많이 움직일수록 시장이 얕고 유동성이 낮다고 봅니다. 카일 람다는 바로 이 '주문량 대비 가격 변화'의 비율입니다. 값이 클수록 거래 비용이 큰 시장입니다.
왜 중요한가
시장미시구조 이론에서 정보거래자가 있을 때 가격이 어떻게 형성되는지 보여 주는 핵심 개념입니다. 실증에서는 유동성과 정보비대칭의 척도로 널리 추정됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"실적 발표 직전 기간에 추정된 카일 람다가 상승해 정보비대칭이 커졌음을 시사하였다."
가격충격이 정보 환경에 따라 달라진다는 점을 보여 줍니다.
조금 더 깊게 보면
카일 모형에는 사적 정보를 가진 거래자, 무작위로 거래하는 잡음거래자, 가격을 정하는 시장조성자가 등장합니다. 정보거래자는 정보를 숨기려고 주문을 조금씩 나누고, 시장조성자는 총 주문흐름에 비례해 가격을 조정합니다. 이 비례상수가 람다입니다. 실증에서는 가격 변화를 부호 있는 주문흐름에 회귀해 추정합니다.
주의할 점
아미후드 비유동성 지표(amihud-illiquidity-measure)는 일별 수익률과 거래대금으로 구하는 저빈도 근사치이고, 카일 람다는 모형에서 도출되는 개념이며 고빈도 주문 자료로 추정합니다.