차익거래의한계 (Limits to Arbitrage)
한 줄 정의: 이론적으로는 합리적 차익거래자가 잘못 책정된 가격을 즉시 교정해야 하지만, 현실에서는 자본 제약과 위험, 대리인 문제 등으로 인해 차익거래가 제한되어 가격 오류가 상당 기간 지속될 수 있다는 것을 설명하는 이론이다.
쉽게 풀면
이론상으로는 잘못된 가격이 있으면 똑똑한 투자자가 바로 이득을 보며 바로잡아야 하지만, 실제로는 돈이 부족하거나 손실이 계속될 위험 때문에 쉽게 나서지 못해 잘못된 가격이 오래 유지될 수 있다는 것이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). The Limits of Arbitrage. Journal of Finance.
슐라이퍼와 비쉬니는 차익거래자가 외부 투자자의 자금으로 운용할 경우, 가격 오류가 단기적으로 더 심화될 때 환매 압력에 직면하여 오히려 포지션을 정리해야 하는 상황을 모형화하여 차익거래의 구조적 한계를 규명했다.
주의할 점
차익거래가 전혀 작동하지 않는다는 주장이 아니라, 특정 조건, 특히 자금조달 제약이 크고 대체 헤지 수단이 부족한 자산에서 차익거래 메커니즘이 약화된다는 조건부 명제로 이해해야 한다.