잉여현금흐름가설 (Free Cash Flow Hypothesis)
한 줄 정의: 수익성 있는 투자기회보다 많은 현금을 보유한 기업의 경영자가 이 잉여현금을 주주환원 대신 가치를 파괴하는 비효율적 투자나 기업제국건설(empire building)에 사용할 유인을 가지며, 부채조달이 이러한 대리인문제를 완화하는 규율장치로 기능한다는 이론이다.
쉽게 풀면
회사에 남는 돈이 너무 많으면 경영자가 그 돈을 좋은 곳에 쓰지 않고 자기 회사를 키우는 데 낭비할 수 있는데, 오히려 빚을 지게 하면 이런 낭비를 막을 수 있다는 이론이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Jensen, M. C. (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review.
젠센은 1980년대 미국의 차입매수와 적대적 인수합병 열풍을 잉여현금흐름이 풍부한 기업의 비효율적 경영에 대한 시장의 규율 메커니즘으로 해석하며, 부채가 경영자의 재량적 지출을 제약하는 순기능을 한다고 주장했다.
주의할 점
이 가설은 부채를 대리인비용을 낮추는 긍정적 수단으로 보지만, 지나친 부채는 오히려 과소투자문제나 재무적 곤경비용과 같은 다른 형태의 대리인비용을 키울 수 있어 균형적 시각이 필요하다.