콘탱고 (Contango)
쉽게 풀면
미래에 받을 물건의 선물 가격이 지금 당장 사는 가격보다 더 비싸게 매겨지는 시장 상황이다. 선물가격이 만기가 멀수록 더 비싸게 형성되어, 그래프로 그리면 우상향하는 모양이 되는 시장 상태를 말한다.
왜 중요한가
콘탱고는 선물가격이 현물가격보다 높거나 원월물이 근월물보다 높은 상태로, 보관비용과 금융비용이 편의수익보다 큰 상품시장의 일반적 모습입니다. 상품 ETF나 지수 투자에서 만기 도래 선물을 다음 월물로 갈아탈 때 비싼 월물을 사게 되어 롤비용이 누적되므로, 장기 상품 투자 성과가 현물 가격 상승률에 못 미치는 주된 이유로 실무에서 중시됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
그는 생산자가 미래 가격하락 위험을 헤지하기 위해 선물을 매도하려는 유인이 강할 때 선물가격이 기대현물가격보다 낮게(백워데이션) 형성되는 반면, 그 반대의 수급구조에서는 콘탱고가 나타난다고 설명했다.
먼 만기의 선물 가격이 더 높으므로, 지금 사서 보관했다가 나중에 비싸게 팔면 이익을 볼 수 있다는 구조를 설명한다.
조금 더 깊게 보면
콘탱고가 시장이 가격 상승을 예상한다는 뜻으로 오독되기 쉽지만, 기간구조는 기대뿐 아니라 보관비용·이자율·재고 상황을 반영하므로 단순히 그렇게 읽을 수 없습니다. 반대 상태인 백워데이션과 함께 상품의 기간구조를 이루며, 저장이 어려운 전력이나 천연가스는 계절적으로 두 상태를 반복합니다. 롤비용은 콘탱고 자체가 아니라 만기 접근 시 선물가격이 현물로 수렴하는 과정에서 발생한다는 점을 정확히 이해해야 합니다. 콘탱고는 보관비용과 자금조달비용이 편의수익률보다 클 때 나타나는 정상적인 가격구조로, 이 상태에서 만기가 가까운 선물을 팔고 먼 선물을 사는 만기이월을 반복하면 롤오버손실이 누적되어 장기 지수형 상품의 수익률을 잠식한다. 콘탱고는 금처럼 재고가 풍부해 편의수익률이 거의 없고 보유비용(자금조달비용)이 가격에 그대로 반영되는 자산에서 일반적으로 나타나는 가격구조이다.
주의할 점
콘탱고 상태에서는 선물계약을 만기 전 매도하고 새로운 선물로 교체하는 롤오버 과정에서 손실(롤오버 비용)이 발생할 수 있어 장기 원자재 선물 투자 시 유의해야 한다.