순수기대이론 (Pure Expectations Theory)
한 줄 정의: 장기 금리가 현재와 미래 단기 금리 기대치의 평균만으로 결정된다고 보는 금리 기간구조 이론입니다.
쉽게 풀면
2년 만기 채권에 투자하는 것과 1년 만기 채권에 두 번 연속 투자하는 것의 기대 수익이 같아야 한다는 생각입니다. 그래서 장기 금리가 높다면 시장이 앞으로 단기 금리가 오를 것이라고 예상한다는 뜻이 됩니다.
왜 중요한가
수익률곡선에서 시장의 금리 기대를 읽어 내는 출발점입니다. 선도금리를 미래 단기금리의 예측치로 보는 논리의 기반이기도 합니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"순수기대이론이 성립한다면 선도금리는 미래 현물금리의 불편추정치여야 하지만 실증 결과는 이를 기각하였다."
이론의 핵심 예측과 실증 결과를 대비한 문장입니다.
조금 더 깊게 보면
이론은 투자자가 만기에 무차별하다고 가정해 기간 프리미엄을 0으로 봅니다. 그러면 수익률곡선은 평균적으로 평평해야 하지만, 실제로는 우상향이 흔합니다. 캠벨-쉴러 등의 실증은 기간 프리미엄이 존재하고 시간에 따라 변한다는 결과를 보여 주었습니다.
주의할 점
유동성 프리미엄 이론(liquidity-premium-theory)은 기대에 기간 프리미엄을 더하는 반면, 순수기대이론은 프리미엄이 없다고 가정합니다. 다른 기대이론 변형과 구분해 '순수'라는 말이 붙습니다.