옵션조정스프레드 (Option-adjusted Spread)
한 줄 정의: 채권에 들어 있는 조기상환 등 내재옵션의 가치를 제거한 뒤 국채 등 기준금리 곡선 위에 얹는 스프레드입니다.
쉽게 풀면
발행자가 일찍 갚을 수 있는 채권은 그만큼 투자자에게 불리해 금리가 더 높습니다. 단순 스프레드에는 이 옵션 대가가 섞여 있어 신용위험을 제대로 비교하기 어렵습니다. OAS는 옵션 효과를 빼고 남은 순수한 추가 수익을 보여 줍니다.
왜 중요한가
수의상환채권이나 주택저당증권처럼 현금흐름이 금리에 따라 바뀌는 채권을 서로 비교할 수 있게 해 줍니다. 채권 운용과 상대가치 분석의 표준 지표입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"주택저당증권의 옵션조정스프레드는 명목 스프레드보다 훨씬 작아 조기상환 위험 보상이 상당 부분을 차지함을 보여 주었다."
스프레드를 옵션 부분과 나머지로 나눈 해석입니다.
조금 더 깊게 보면
금리 경로를 격자 모형이나 몬테카를로 시뮬레이션으로 만들고, 각 경로에서 옵션 행사 여부를 반영한 현금흐름을 할인합니다. 이 현재가치가 시장가격과 같아지도록 모든 할인율에 더하는 일정한 스프레드가 OAS입니다. 결과는 금리 변동성 가정과 조기상환 모형에 크게 좌우됩니다.
주의할 점
신용스프레드(credit-spread)는 단순한 수익률 차이로 옵션 가치가 섞여 있을 수 있고, OAS는 옵션 가치를 제거한 값입니다. 모형 의존적이라 기관마다 수치가 다를 수 있습니다.