비부채성세금절감효과 (Non-Debt Tax Shield)
쉽게 풀면
빚에서 나오는 이자 말고도 감가상각비처럼 다른 이유로도 세금을 줄일 수 있는데, 이런 다른 절세수단이 이미 충분한 회사는 굳이 빚을 많이 낼 필요가 적다는 개념이다. 예를 들어 설비 감가상각을 많이 인식하는 장치산업 기업은 이자를 통한 절세효과의 매력이 상대적으로 떨어져 부채를 덜 쓰는 경향이 있다.
왜 중요한가
감가상각이 큰 자본집약적 기업이 왜 상대적으로 부채비율이 낮은 경향을 보이는지 설명하는 자본구조이론의 핵심 변수로, 균형이론의 실증연구에서 부채비율 결정요인 분석에 자주 활용됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
디안젤로와 마술리스는 감가상각과 같은 비부채성세금절감효과를 모형에 명시적으로 도입하여, 이러한 절감효과가 이자비용 세금절감효과를 대체함으로써 기업별로 서로 다른 내부적 최적부채비율이 존재함을 보여주었다.
감가상각을 통한 절세 효과가 이미 큰 기업은 부채를 통한 절세 필요성이 줄어든다는 결과를 보여줍니다.
조금 더 깊게 보면
비부채성세금절감효과가 크다는 이유만으로 부채비율이 낮다고 단정하기는 어려우며, 실제로는 자산의 담보가치나 파산비용 등 여러 요인이 동시에 작용하므로 단일 변수의 영향력을 분리해 해석하는 데는 주의가 필요합니다. 감가상각이나 투자세액공제처럼 부채 없이도 법인세를 줄여주는 항목들로, 이런 절세수단을 이미 충분히 활용하는 기업은 이자세금절감효과의 한계가치가 낮아 부채를 적게 사용하는 경향이 있다는 설명에 활용된다.
주의할 점
이 이론은 비부채성세금절감효과가 큰 기업일수록 부채를 덜 사용해야 한다고 예측하지만, 실증연구 결과는 이 예측과 일관되지 않는 경우도 많아 학계에서 논쟁이 이어지고 있다.
이자에 의한 절세효과와 감가상각에 의한 절세효과는 서로 대체 관계에 있어, 두 절세수단을 모두 반영하지 않고 이자 부분만 따로 떼어 계산하면 부채 사용의 편익을 과대평가하게 된다.