밀러모형 (Miller Model)
한 줄 정의: 법인세뿐 아니라 채권자와 주주가 부담하는 개인소득세율의 차이까지 함께 고려하면, 법인세 차원의 부채 세금절감효과가 개인세 차원에서 상당 부분 상쇄되어 시장 전체적으로 균형부채비율이 존재할 수 있다는 이론이다.
쉽게 풀면
회사 입장에서는 빚을 쓰면 세금이 줄지만, 채권자 개인이 이자소득에 대해 내는 세금까지 감안하면 그 이점이 생각보다 줄어들 수 있다는 것을 보여준 이론이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Miller, M. H. (1977). Debt and Taxes. Journal of Finance.
밀러는 법인세와 개인세를 동시에 고려한 균형모형을 통해, 시장 전체적으로는 세율이 서로 다른 투자자들이 자신에게 유리한 세율의 증권을 선택하는 균형(고객효과)이 형성되며 개별 기업 차원에서는 자본구조가 다시 무관해질 수 있다는 결론을 제시했다.
주의할 점
밀러모형은 개인세율이 투자자마다 다르다는 현실을 반영한 정교한 이론이지만, 여전히 파산비용이나 대리인비용을 명시적으로 포함하지 않아 트레이드오프이론의 다른 축과는 별개로 이해해야 한다.