최대낙폭 (Maximum Drawdown)
한 줄 정의: 투자 기간 동안 누적 가치가 직전 최고점에서 이후 최저점까지 떨어진 최대 하락률입니다.
쉽게 풀면
펀드 가치가 100에서 150까지 올랐다가 90으로 떨어졌다면, 최고점 150 대비 40% 하락한 것이 최대낙폭입니다. 투자자가 최악의 시점에 들어갔다면 겪었을 손실 크기를 보여 줍니다.
왜 중요한가
변동성보다 투자자가 실제로 체감하는 손실을 직관적으로 보여 주어 펀드 평가와 전략 비교에서 널리 쓰입니다. 위험 한도 설정과 전략 중단 기준으로도 활용됩니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"모멘텀 전략은 연평균 수익률이 높았지만 최대낙폭이 커서 위험조정 성과는 낮았다."
수익률과 하방위험을 함께 봐야 함을 보여 줍니다.
조금 더 깊게 보면
최대낙폭은 수익률 순서에 따라 달라지는 경로의존적 지표입니다. 같은 수익률 분포라도 손실이 연달아 오면 커집니다. 연수익률을 최대낙폭으로 나눈 칼마 비율 같은 지표로도 쓰입니다. 관측 기간이 길수록 커지는 경향이 있어 기간이 다른 전략끼리 직접 비교할 때 주의해야 합니다.
주의할 점
기대부족분(expected-shortfall)은 수익률 분포의 꼬리 평균이고, 최대낙폭은 실제 가치 경로에서 측정한 최대 하락입니다. 과거 한 번의 경로에서 나온 값이라 미래 위험의 추정치로는 불안정합니다.