누적방식 (Build-Up Method)
한 줄 정의: 비상장기업 등 베타 추정이 어려운 경우, 무위험이자율에 주식시장 위험프리미엄, 규모프리미엄, 기업특유위험프리미엄 등을 순차적으로 누적하여 요구수익률을 산정하는 방법이다.
쉽게 풀면
베타를 구하기 어려운 비상장회사의 경우, 기본 이자율에 여러 위험 항목의 추가 수익률을 하나씩 더해가며 요구수익률을 만드는 방법이다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
Ibbotson, R. G., & Chen, P. (2003). Long-Run Stock Returns: Participating in the Real Economy. Financial Analysts Journal.
이보슨의 연구는 장기 주식시장 위험프리미엄과 규모프리미엄 등 각 구성요소를 실증적으로 추정하여, 비상장기업 가치평가에서 널리 쓰이는 누적방식 자본비용 산정의 데이터 기반을 제공했다.
주의할 점
누적방식은 각 프리미엄 항목을 개별 추정해야 하므로 이중계산이나 자의적 가산의 위험이 있으며, 이론적 균형모형인 CAPM에 비해 실증적 관행에 의존하는 정도가 크다는 한계가 있다.