옵션·보증의 시간가치 (Time Value of Options and Guarantees)
한 줄 정의: 보험계약에 내재된 보증과 선택권의 가치 중 확률적 변동에서 비롯되는 부분입니다.
쉽게 풀면
최저보증이율이나 최저사망보험금 보증처럼 보험계약에는 계약자에게 유리한 보증이 들어 있습니다. 평균적인 미래만 가정해 계산하면 이 보증이 별것 아닌 것처럼 보이지만, 실제로는 시장이 나쁠 때만 작동하기 때문에 추가 비용이 생깁니다. 여러 시나리오를 확률적으로 돌려 구한 가치에서 평균 시나리오만으로 구한 가치를 뺀 차이가 옵션·보증의 시간가치입니다. 금융옵션의 시간가치와 같은 개념입니다.
왜 중요한가
보증이 붙은 상품의 진짜 원가를 드러내기 때문에, 내재가치 평가와 부채 시가평가에서 반드시 분리 표시하는 항목입니다. 변액연금 보증 설계와 헤지 전략을 다루는 연구의 핵심 측정치이기도 합니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"1,000개 경제시나리오를 이용해 최저보증이율 상품의 옵션·보증 시간가치를 산출하고 금리 수준별 민감도를 제시하였다."
여러 미래 금리 경로를 돌려 보증 때문에 추가로 드는 비용을 계산하고, 금리에 따라 그 비용이 어떻게 변하는지 보였다는 뜻입니다.
조금 더 깊게 보면
산출에는 무차익 조건을 만족하도록 보정된 경제시나리오생성모형이 사용되며, 결과는 시나리오 수와 모형 설정에 민감합니다. 계약자의 해지·인출 행동이 시장 상황에 반응한다고 가정하면 동적해지모형이 함께 들어가 가치가 더 커집니다. 시장정합적 내재가치에서는 이 항목을 별도로 차감해 보고하는 것이 관행입니다.
주의할 점
평균 시나리오만으로 계산한 내재가치는 보증의 비대칭성을 반영하지 못하므로, 이 항목을 빼놓으면 보증 상품의 가치를 과대평가하게 됩니다. 확정적으로 발생하는 보증 원가를 뜻하는 내재가치 부분과는 구분해야 합니다.