실행부족 (Implementation Shortfall)
한 줄 정의: 투자 결정 시점의 가격으로 가상 포트폴리오를 만들었을 때와 실제 체결 결과 사이의 성과 차이로 측정하는 총거래비용입니다.
쉽게 풀면
펀드매니저가 '이 주식을 사자'고 결정한 순간의 가격과, 실제로 주문을 다 체결한 평균 가격은 다릅니다. 주문하는 동안 가격이 움직이고, 내 주문 자체가 가격을 밀어 올리며, 일부는 끝내 사지 못하기도 합니다. 이 모든 손해를 합친 것이 실행부족입니다.
왜 중요한가
수수료처럼 눈에 보이는 비용뿐 아니라 시장충격과 기회비용까지 포함해 거래비용의 전체 모습을 보여 줍니다. 알고리즘 매매 전략의 목표와 거래 성과 평가 기준으로 쓰입니다.
논문에서는 이렇게 쓰입니다
"대형 주문을 장시간에 걸쳐 분할 체결한 결과 시장충격은 줄었지만 지연 비용이 늘어 실행부족 전체는 개선되지 않았다."
분할 매매의 상충관계를 보여 주는 예문입니다.
조금 더 깊게 보면
페롤드(1988)가 제시한 개념으로, 흔히 명시적 비용, 지연 비용, 시장충격 비용, 미체결에 따른 기회비용으로 분해합니다. 빨리 거래하면 시장충격이 크고, 천천히 거래하면 가격 변동 위험이 커지는 상충관계가 있습니다. 이를 최적화하는 실행 알고리즘도 개발되었습니다.
주의할 점
거래량가중평균가격(volume-weighted-average-price)은 거래 기간의 평균 가격을 기준으로 삼아 결정 시점 이후의 불리한 가격 흐름을 놓칠 수 있습니다. 실행부족은 결정 시점 가격이 기준이라는 점이 다릅니다.